晨鸣纸业(000488):三季度业绩改善&现金流亮眼 继续推动负债结构优化

2020-10-23 19:34来源:东北证券

  事件

      公司发布2020 年三季报,前三季度实现营收220.73 亿元,同比增长0.27%;实现归母净利润10.77 亿元,同比增长0.82%;实现扣非后归母净利润5.31 亿元,同比减少29.23%。Q3 实现营收84.73 亿元,同比降低2.22%;实现归母净利润5.60 亿元,同比增加0.41%,扣非后实现净利润4.63 亿元,同比增长3.5%。

      点评:

      三季度业绩改善显著,现金流表现亮眼。①收入端看,三季度环比二季度增长12.8%,我们预计主要得益于销量的环比增长,出厂价整体变动不大(双胶纸/铜版纸/白卡纸纸厂报价三季度均价分别环比变动-3.56%/ +1.77%/-2.13%)。②从毛利率看,三季度毛利率环比提升1.6pct至24.2%,预计主要得益于三季度人民币升值以及浆价外盘报价小幅下滑。③公司现金流持续改善,前三季度实现经营活动净现金流72.69亿元,同比增长11.84%;投资活动现金流净额为4.32 亿元,去年同期为-16.21 亿元。现金流持续向好助力公司改善负债水平,短期借款较2020H1 减少37.1 亿元至348.44 亿元。

      行业景气稳步回升,看好公司资产负债结构优化。①纸浆系成品纸价格从6 月中旬陆续外发提价函,近期逐步落地,考虑到目前浆价仍处底部,成品纸吨纸利润迎来回升。明年看,全球经济边际复苏,需求恢复有望推动纸价稳步修复,行业景气回升。②公司继续推进融资租赁业务压缩,并通过子公司增资扩股引进战投等形式实现多渠道融资,实现资产负债表优化,降低杠杆水平。

      盈利预测与估值:三季报业绩改善明显,上调盈利预测,预计2020-2022年EPS 分别为0.60、0.78、0.92 元,对应PE 分别为8.93X、6.93X、5.84X,给予“买入”评级。

      风险提示:纸价下跌;融资租赁坏账风险;财务压缩不及预期。

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